El mercado de valores es vital para las AFP”

En los últimos 18 años, la participación de las administradoras de fon|dos de pensiones (AFP) en el mercado de valores del país coadyuvó al crecimiento de éste. Sus inversiones con los recursos de los fondos de pensiones apoyaron de este modo al desarrollo económico y fomentaron la inversión en actividades productiva.
José Antonio Gil Sensano, gerente nacional de inversiones de la AFP Futuro de Bolivia, institución miembro de Zurich Insurance Group, detalla en qué consiste esa participación.
¿Cuál es la importancia del mercado de valores nacional para las AFP?
De acuerdo con la normativa legal en vigencia, las AFP tenemos la obligación de invertir todos los recursos que conforman los fondos de pensiones que administramos en instrumentos financieros bursátiles (títulos - valores). En tal sentido, el mercado nacional de valores tiene una importancia vital para las AFP, en su condición de inversionistas institucionales.
¿A qué atribuye que la inversión en títulos corporativos no es significativa en relación a las inversiones en depósitos a plazo fijo (DPF) o en títulos públicos?
Esta situación se debe, básicamente, a que las emisiones de títulos corporativos en la Bolsa son significativamente menores respecto a las efectuadas por los sectores bancario y público, lo cual puede ser parcialmente explicado por el desconocimiento del sector empresarial de las ventajas que ofrece el mercado de valores, las restricciones normativas que dificultan el acceso de empresas al mercado de valores, y también la existencia de una tendencia cultural de manejo de las compañías de forma cerrada o familiar, lo que genera reticencia a generar información de acceso público sobre sus actividades, operaciones y finanzas.
¿Qué aspecto considera ventajoso para las AFP al momento de realizar inversiones en el mercado de valores nacional?
El mercado de valores constituye un mecanismo organizado, integrado y transparente, donde la intermediación de instrumentos financieros es competitiva y ordenada, como resultado de información veraz, completa y oportuna. Por tanto, el mercado de valores permite a los inversionistas en general, y a las AFP en particular, administrar sus portafolios de forma eficiente y ordenada, permitiéndoles buscar una combinación adecuada de rentabilidad y riesgo.
Asimismo, el mercado de valores permite una amplia diversificación de los portafolios, además de la generación de liquidez para los distintos instrumentos que se negocian en él, lo que constituye una reducción importante de los riesgos asociados a las inversiones.
Por otra parte, el mercado de valores brinda mecanismos de protección a los inversionistas, como ser la adopción de reglas sobre gobierno corporativo por parte de los emisores y otros especiales, como el establecimiento de derechos a favor de los tenedores de bonos, y el control de información privilegiada y conflictos de interés.
En términos generales, el mercado de valores tiene un rol de suma importancia en promover el desarrollo del país, estimulando la acumulación de ahorro, que en última instancia deriva en inversión, lo cual genera un flujo importante y permanente de recursos para el financiamiento de proyectos de corto, mediano y largo plazo.
¿Hacía qué sectores económicos se están canalizando los recursos administrados por las AFP? Al respecto, ¿cómo evaluaría el desarrollo del mercado de valores nacional?
En su constante búsqueda de mantener una adecuada relación de rentabilidad y riesgo para los portafolios de inversión bajo su administración, las AFP han realizado inversiones que se caracterizan por coadyuvar al desarrollo del mercado de capitales en Bolivia, mediante la implementación de mecanismos innovadores para el acceso a nuevas formas de financiamiento, en beneficio de entidades públicas y privadas de diferente tamaño, y de distintos sectores productivos y estratégicos del país.
En los últimos años, las AFP canalizaron los recursos de los fondos de pensiones bajo su administración a sectores tan importantes como son los de generación y distribución de electricidad, agroindustria, trasporte y telecomunicaciones, industria hidrocarburífera, sector de la construcción, procesamiento y producción de alimentos y bebidas, minería y sector de intermediación financiera, permitiendo mejorar la situación económica de los diferentes emisores.
Es así que las inversiones efectuadas por las AFP con los recursos de los fondos de pensiones bajo su administración han contribuido innegablemente al desarrollo económico del país, fomentando la inversión en actividades productivas, a tiempo de lograr una adecuada diversificación de los portafolios de inversión, minimizando el riesgo y obteniendo el mayor beneficio posible para los asegurados con fines de mejorar las condiciones de jubilación y retiro en el largo plazo.
Las AFP han adquirido, con recursos de los fondos de pensiones, gran parte de los valores de deuda y titularización emitidos u originados por empresas nacionales que han decidido financiarse a través del mercado de valores en el país, además de cuotas emitidas por Fondos de Inversión Cerrados, destinadas al financiamiento del sector empresarial. Dichos recursos fueron utilizados por las empresas emisoras, originadoras y beneficiarias en diversos fines, entre los que se destacan el financiamiento de capital de operaciones, el refinanciamiento de pasivos, y la posibilidad de encarar importantes proyectos de inversión productiva.
Asimismo, las inversiones de las AFP han coadyuvado al fortalecimiento del sistema financiero nacional, proporcionando liquidez a las entidades de intermediación financiera, con el consiguiente efecto multiplicador hacia la dinamización de la economía nacional.
Durante los últimos 18 años, la participación de las AFP en el mercado de valores boliviano ha propiciado un mayor dinamismo y crecimiento del mismo, favoreciendo el desarrollo de nuevos e importantes participantes y tipos de instrumentos, como lo son la Entidad de Depósito de valores y las industrias de fondos de inversión cerrados, leasing y titularización, que han alcanzado un importante grado de madurez a la fecha y gozan ahora de un panorama alentador para el futuro.
Estos mecanismos han permitido que los recursos que conforman los fondos de pensiones puedan convertirse en una fuente de financiamiento conveniente, no sólo para grandes empresas del país, sino también para las pequeñas y medianas empresas (PyME), a pesar de las restricciones y dificultades que éstas tienen que enfrentar para obtener el financiamiento que requieren a través del mercado de valores.
El mercado de emisión de valores de renta fija también ha experimentado un desarrollo impresionante, gracias al aporte proactivo de las AFP en la permanente búsqueda de soluciones creativas al problema del acceso al financiamiento para los emprendimientos bolivianos.
Al respecto, se ha promovido la innovación en la estructuración de emisiones en el país, incorporando importantes criterios de minimización de riesgos, tales como el establecimiento de compromisos positivos, negativos y financieros por parte de los emisores, así como la internalización del concepto de valor respecto a las opciones de prepago inmersas en la mayoría de las emisiones que han salido al mercado, y la incorporación de mecanismos de cobertura de riesgos crediticios y de liquidez.
En cuanto al fomento del proceso de "bolivianización” de nuestra economía, las AFP han sido pioneras en cuanto a la promoción del uso del boliviano en las inversiones realizadas en nuevas emisiones, como una forma de apoyar y fortalecer la confianza en la moneda nacional. En los últimos años, los valores bursátiles denominados en moneda nacional han adquirido cada vez mayor importancia, convirtiéndose a su vez en una alternativa interesante para calzar los flujos de las empresas que generan sus ingresos en bolivianos, lo cual coadyuva con su viabilidad y sostenibilidad en el largo plazo.
Una parte importante de los recursos administrados por las AFP se han destinado a inversiones en títulos - valores emitidos por el Banco Central de Bolivia y el Tesoro General de la Nación- coadyuvando no sólo con el control de las presiones inflacionarias al interior de la economía nacional, sino también con el financiamiento de la importante inversión pública que se ha efectuado durante las últimas gestiones.